DEUDA PÚBLICA DEL ESTADO

INTRODUCCIÓN:


Podemos decir que la deuda pública es "el conjunto de deudas que mantiene un Estado frente a los particulares u otro país. Constituye una forma de obtener recursos financieros por el estado o cualquier poder público materializada normalmente mediante emisiones de títulos de valores". Es además "un instrumento que usan los Estados para resolver el problema de la falta puntual de dinero", por ejemplo:

• Cuando se necesita un mínimo de dinero en caja para poder pagar los pagos más recientes.
• Cuando se necesita financiar operaciones a medio y largo plazo, fundamentalmente inversiones.

El sector público puede financiar sus actividades de 3 modos:

1. Impuestos y otros recursos ordinarios como precios públicos, transferencias recibidas, tasas, ...
2. Creación de dinero, mediante un proceso de expansión monetaria.
3. Emisión de deuda pública.

Por otra parte, la deuda se puede utilizar como instrumento de política económica (sobre todo esto se utiliza por parte del Estado), dicha deuda varía según el propósito que se persigue:

• Un sistema eficiente de representación de los valores mediante anotaciones en cuenta, gestionado por una «Central de Anotaciones» radicada en el Banco de España.
• Un sistema transparente y competitivo de negociación, con un alto grado de liquidez, garantizado por la existencia de un grupo selecto de entidades –Creadores de Mercado–, y un amplio espectro de operaciones –contado, plazo, repos–, que asegura la cobertura de las más diversas necesidades para el inversor.
• Un sistema flexible y totalmente seguro de compensación y liquidación de operaciones entre miembros del mercado, gestionado por la «Central de Anotaciones», y conectado con los principales mercados internacionales.
• La existencia de mercados de productos derivados altamente desarrollados que permiten la cobertura de riesgos y la gestión activa de carteras.

CLASES DE DEUDA PÚBLICA:

• Deuda real y ficticia: cuando el Tesoro Público emite títulos de deuda puede ser adquirida por bancos privados, particulares, el sector exterior y por el Banco Central de ese país.. Esta última deuda se considera ficticia puesto que dicho banco es un organismo de la Administración pública y en realidad la operación de deuda equivale, incluso en sus efectos monetarios, a una creación solapada de dinero.
• Deuda a corto, medio y largo plazo: Deuda a corto plazo, se emite con un vencimiento inferior a un año y suele funcionar como una especie de letra de cambio, en este caso del Estado. En España la deuda a corto plazo está representada por las Letras del Tesoro. La deuda a corto plazo se ha venido utilizando para cubrir necesidades de tesorería del Estado, los llamados "déficit de caja" que presentan los presupuestos del Estado. Deuda a medio plazo, cumple la misión de conseguir fondos para la financiación de gastos ordinarios, en España cumple este papel los bonos del Estado. Deuda a largo, tiene la misión de financiar gastos extraordinarios y de dilatada rentabilidad, dentro del largo plazo pueden tener una duración muy variada e incluso puede ser de duración ilimitada, dando lugar a la deuda perpetua. En España están representados por las obligaciones del Estado.
• Deuda amortizable y perpetua: el Estado puede emitir títulos de deuda amortizables, en los cuales cuando llega el momento del vencimineto principal de dicha deuda ésta es reembolsada a su titular. Por otra parte está el modelo de deuda perpetua,en el que no existe vencimiento de la misma, por lo que nunca es reembolsado el principal por el Estado, a cambio su titular cobrará de manera perpetua los intereses pactados en su emisión. Para que este tipo de deuda debe existir un mercado donde se pueda negociar este título. Cuando el Estado desea amortizar esta deuda deberá acudir al mercado y deberá comprarla al precio que tenga en el mercado en ese momento.
• Deuda interna y externa:  La deuda interna es suscrita por nacionales y todos sus efectos quedan dentro de la economñia nacional; la deuda externa por el contrario, es suscrita por extranjeros y ello tiene importantes novedades en cuanto a sus aspectos económicos, tanto para la economía nacional como para la de aquellos que suscriben la deuda. En este sentido la deuda externa posibilita los fondos necesarios sin menoscabo del ahorro nacional. Estas ventajas que ofrece a corto plazo la deuda externa tiene su repercusión en el momento de la amortización de la deuda, cuando será necesario captar los recursos en el país sin que esos recursos produzcan una compensación en otros ciudadanos internos.

INSTRUMENTOS DE DEUDA PÚBLICA EN ESPAÑA:

La Deuda del Estado estará representada exclusivamente mediante anotaciones en cuenta registradas en alguna de las entidades gestoras autorizadas, esto quiere decir que no existen títulos físicos aunque a los compradores se les entrega un resguardo que garantiza que la operación de compra o venta se ha realizado y que las condiciones se ajustan a lo pactado.
Letras del Tesoro: Se crearon en junio de 1987, cuando se puso en funcionamiento el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones y se caracterizan por:

1. Emitidas al descuento, por lo que su precio de adquisición es menor que el dinero que el inversor reembolsó anteriormente (nominal de 1.000 euros). La diferencia entre el valor de reembolso de la letra y su precio de adquisición será el interés o rendimiento generado por la Letra del Tesoro.
2. A plazo no superior a dieciocho meses, actualmente el Tesoro emite Letras del Tesoro con tres plazos distintos:
• Letras del Tesoro a seis meses.
• Letras del Tesoro a un año.
• Letras del Tesoro a dieciocho meses.
3. Son emitidas para su uso como instrumento regulador de la intervención en los mercados monetarios, sin perjuicio de que los fondos obtenidos por su emisión se apliquen a cualquiera de los destinos previstos en la Ley General Presupuestaria.

Bonos y obligaiones del Estado: La Deuda del Estado recibirá la denominación de bonos del Estado o de obligaciones del Estado según que su plazo de vida se encuentre entre dos y cinco años o sea superior a este plazo, respectivamente. Tienen las siguientes características:

1. Son títulos con interés periódico, a diferencia de las Letras del Tesoro, que pagan los intereses al vencimiento.
2. Su valor nominal es de 1.000 euros, siendo el mínimo que puede solicitarse en una subasta y siendo las peticiones por importes múltiplos de 1.000 euros.
3. Las emisiones de estos valores se llevan a cabo mediante sucesivos tramos: el mismo bono se subasta en varios meses consecutivos, hasta que la emisión alcanza un volumen en circulación elevado que asegure que los valores sean muy líquidos.
4. El cupón que devenga se paga cada año y representa el tipo de interés «nominal» del bono o la obligación.
5. El valor de amortización será la par, salvo que por Resolución de la Dirección General del Tesoro y Política Financiera se disponga un valor distinto o se trate de amortización anticipada por recompra o canje.

 Los strips de la deuda pública (bonos y obligaciones segregables): Los bonos y obligaciones del Estado que se emiten desde julio de 1997, denominados «segregables», presentan dos características diferenciales frente a los bonos y obligaciones del Estado emitidos con anterioridad a dicha fecha:

1. Posibilidad de «segregación», que es, la posibilidad de separar cada bono en «n» valores ( llamados strips), uno por cada pago que la posesión del bono dé derecho a recibir. De esta manera, de un bono a 5 años podrían obtenerse 6 strips: uno por cada pago de cupón anual, y un sexto por el principal, al cabo de los 5 años. Cada uno de estos strips puede más tarde ser negociado de forma diferenciada del resto de strips procedentes del bono. Esta operación transforma un activo de rendimiento explícito (bono u obligación) en una serie de valores de rendimiento implícito –bonos cupón cero–, cuya fecha de vencimiento y valor de reembolso coinciden con los de los cupones y principal del activo originario.
2. Su tratamiento fiscal es más favorable para sujetos pasivos del Impuesto sobre Sociedades: el cupón de los bonos y obligaciones del Estado segregables no está sujeto a retención, y tampoco sufren retención los rendimientos implícitos generados por los bonos cupón cero (strips) procedentes de su segregación. El Tesoro comenzó a emitir valores segregables en julio de 1997. La segregación propiamente dicha y la negociación de los strips resultantes se inició en enero de 1998.

FINANCIACIÓN DEL DÉFICIT PÚBLICO A TRAVÉS DE LA DEUDA PÚBLICA:


Existen diferentes formas de financiar un déficit, al menos en el corto plazo. La más importante es el endeudamiento interno. En este caso, el Tesoro Público emite bonos que son adquiridos por agentes privados, no por el banco central. Esta forma de endeudamiento permite al gobierno sostener un déficit sin disminuir sus reservas ni aumentar la oferta monetaria.

Al financiar el déficit fiscal con un aumento de la deuda interna, sólo se posterga la fecha en la que se desatará la inflación, esto es, provee los recursos ahora, pero es una deuda que deberá pagarse en el futuro.
El pago de intereses sobre una deuda fiscal aumenta los gastos del Estado, aumentandando más así el déficit futuro. El resultado puede ser mayor inflación en el futuro, un problema que no ocurre si el déficit se financia con emisión de dinero desde el principio.
Podemos concluir que endeudarse hoy puede postergar la inflación, pero a riesgo de una tasa inflacionaria más alta en el futuro.


CÓMO INVERTIR EN DEUDA PÚBLICA:


Cuando un inversor se plantea invertir en deuda pública una de las primeras decisiones que debe tomar es cómo hacerlo: de forma directa a través de una Cuenta Directa en el Banco de España o a través de su entidad financiera habitual.

Para tomar esta decisión debemos tener en cuenta que:

•  A través de cuentas directas tan sólo podemos acudir al mercado primario: Las cuentas directas son un servicio creado por el Banco de España que permite a cualquier persona jurídica, empresa, o persona física, particular, invertir directamente en el mercado primario de deuda pública. Estaría bien saber que una cuenta directa no sirve nada más que para depositar y adquirir deuda pública, por lo que no podremos tener en ella depositada cantidad alguna de dinero.
• A través de una entidad financiera podremos acudir tanto al mercado primario como al secundario.
• Los costes de suscripción, mantenimiento y abono cupón son ligeramente inferiores a través de una cuenta directa que invirtiendo a través de una entidad financiera tradicional. Para abrir una cuenta así basta con ir a la sucursal del Banco de España y solicitar allí abrir dicha apertura. También podemos conseguirlo solicitando el traspaso de los valores del tesoro que tengamos depositados en una entidad gestora a una cuenta directa aperturada o simplemente acudiendo directamente a una subasta de deuda pública.
  Puesto que una de las opciones más habituales es abrir la cuenta en el momento en que solicitemos la inversión en deuda pública y puesto que dicha solicitud la realizaremos acudiendo a una subasta, ya sea competitiva o no, debemos tener en cuenta que tendremos que depositar como mínimo un 2 % del nominal de títulos por el que pujamos. Del mismo modo, teniendo aperturada una cuenta directa podremos obtener por un coste mínimo los siguientes servicios.
• Reinvertir automáticamente los valores que tenemos depositados en el momento de su vencimiento. Así si tenemos depositados bonos del estado en la fecha de su vencimiento se procederá a una nueva emisión por lo que de forma automática podremos reinvertir el capital.
• Mediante el bloqueo de los títulos depositados en cuenta podremos utilizarlos como fianzas o avales ante organismos públicos. Así en caso de que una inspección de hacienda donde tengamos que realizar un aval para recurrirla podremos utilizar nuestro saldo en la cuenta directa como aval.
• Si precisamos hacer líquida la inversión siempre podremos traspasar nuestros títulos a una entidad gestora que actúe en el mercado secundario de deuda, o a una sociedad de bolsa que nos los venda y nos abone el resultado de la operación en una cuenta previamente fijada.

 RENTABILIDAD DE LA DEUDA PÚBLICA:


 La Deuda Pública está en 2010 en unos niveles históricamente muy bajos. En la subasta del Tesoro Público celebrada en enero de 2010 las rentabilidades fueron:

• Letras del Tesoro a 3 meses....................0,36% TIR
• Letras del Tesoro a 6 meses…………… 0,46% TIR
• Letras del Tesoro a 12 meses………….. 0,84% TIR
• Bonos del Estado a 5 años……………… 2,83% TIR
• Obligaciones del Estado a 30 años…… 4,84% TIR

En Letras del Tesoro a 12 meses o menos las rentabilidades no llegan al 1%. En bonos del Estado a 5 años y obligaciones a 30 años, la rentabilidad es mucho mayor, tambien porque un plazo largo implica una alta volatilidad en los precios y un riesgo mayor. En este momento hay varias ofertas de depositos y cuentas de alta rentabilidad de bancos y cajas solventes cuya rentabilidad es mucho mayor que la de la Deuda Pública. Por ejemplo, si comparamos la Letra del Tesoro con el Deposito In La Caixa a 12 meses vemos un diferencial de rentabilidad a favor del Deposito de La Caixa al 2,95% que contrasta con el 0,84% de la Letra del Tesoro.


DEUDA EN DIVISAS:


Desde principios de los años ochenta, España ha sido un participante activo de los mercados de capitales internacionales, lo que ha permitido la diversificación de las fuentes de financiación y distribución del riesgo, aumentando también la presencia española en los mercados financieros, donde el Tesoro está considerado un emisor soberano de prestigio y solvencia. Las principales agencias internacionales de calificación crediticia ("rating") otorgan a la deuda española una calificación de Aa2 (Moody´s) y AA+ (Standard and Poor´s).

Actualmente, la financiación en divisas tiene un papel complementario a la financiación en euros. Uno de sus objetivos prioritarios, aparte de la posible obtención de ahorro en coste a través de operaciones de arbitraje, es mantener el contacto con la base inversora internacional en bonos del Reino de España, parte de la cual no participa todavía de forma habitual en las emisiones de Deuda del Estado en euros.
El peso de la deuda del Tesoro denominada en divisas en la deuda total en circulación se sitúa en el 3-4%. Adicionalmente, existe un stock de deuda denominada en euros y monedas euro, originalmente emitida en moneda extranjera, pero que, una vez en vigor la tercera fase de la Unión Económica y Monetaria, ha pasado a ser deuda en moneda nacional. Se trata esencialmente de eurobonos en marcos alemanes y francos franceses, emitidos bajo los procedimientos habituales del euromercado. Esta deuda internacional en euros y monedas-euro supone aproximadamente el 6% del total de deuda viva. Su importe irá disminuyendo conforme se vayan amortizando las operaciones vivas, puesto que la práctica totalidad de las emisiones en euros se canalizarán a través del mercado español.
La composición por monedas de la deuda en divisas del Tesoro (antes de swaps) muestra una preeminencia de los bonos denominados en yenes, seguidos a distancia por dólares, libras y francos suizos, y por instrumentos, destaca el segmento compuesto por instrumentos negociables: eurobonos y Notas a Medio Plazo, siendo menor la participación de préstamos. Los instrumentos a corto plazo, como el papel Comercial y la Línea de Crédito multidivisa, se reservan para situaciones de necesidad de fondos.

Para saber más sobre la deuda pública, y en concreto sobre la crisis de deuda pública, podemos consultar las siguientes páginas:

http://www.economiafinanzas.com/2010/04/07/europa-y-la-crisis-de-la-deuda-publica/

http://www.hispanidad.com/Breves/pese-a-la-crisis-la-deuda-pblica-crece-un-7-en-2010-20110318-142267.html

http://www.lne.es/economia/2010/11/16/crisis-deuda-publica-deja-irlanda-portugal-borde-rescatados-ue/994935.html

http://crisis-economica.blogspot.com/2011/03/debe-auditarse-la-deuda-publica-europea.html

http://www.elpais.com/articulo/economia/crisis/deuda/publica/golpea/cuentas/banca/elpepueco/20100802elpepieco_4/Tes

http://www.libertaddigital.com/economia/la-crisis-de-deuda-publica-obligara-al-gobierno-a-aprobar-un-tijeretazo-20-1276407860/

España espera colocar hasta 4 mil 500 millones de euros en bonos a 3 años

En un clima de mayor estabilidad para la prima de riesgo española, el Tesoro Público dijo que espera colocar entre 3 mil 500 millones y 4 mil 500 millones de euros en la subasta de bonos a 3 años del próximo jueves con cupón de 3.40%.
Madrid.- En un clima de mayor estabilidad para la prima de riesgo española, el Tesoro Público dijo que espera colocar entre 3 mil 500 millones y 4 mil 500 millones de euros en la subasta de bonos a 3 años del próximo jueves con cupón de 3.40 por ciento.

En la anterior emisión a 3 años de principios de marzo con cupón de 4.75 por ciento, el Tesoro colocó mil 146 millones de euros frente a los 3 mil 482 millones solicitados, con un tipo marginal de 3.609 por ciento.
El lunes, el diferencial del bono español a 10 años frente a su par alemán cotizaba a 191 puntos básicos (pb), equivalente a una baja de 4 pb frente a su cierre del viernes.
La subasta del próximo jueves será la primera después de que el presidente del Gobierno, José Luis Rodríguez Zapatero, anunciara el sábado que no volverá a presentarse como candidato a la presidencia del país en las elecciones generales de marzo de 2012, aunque señaló que completará su actual mandato y que continuará con las reformas anunciadas.

La subasta de bonos en Portugal y la balanza de EE UU, claves

CincoDías.com - Madrid - 15/03/2011


MIÉRCOLES 16

España:

- El INE publica la estadística de sociedades mercantiles y efectos impagados de enero.

- Matriculaciones de vehículos industriales y de turismos en Europa correspondientes al mes de febrero.

- El Ministerio de Industria, Turismo y Comercio publica los datos de compañías de bajo coste correspondientes a febrero de 2011.

- El Ministerio de Fomento publica la estadística de precios de suelo correspondiente al cuarto trimestre de 2010.

- La Representación de la Comisión Europea en España presenta el último informe nacional del Eurobarómetro.

- Empieza la OMExpo de marketing digital y publicidad online y Expo E-commerce con más de 180 expositores y 150 ponencias.


Europa:

- La oficina estadística comunitaria, Eurostat, difunde los datos de inflación del mes pasado en la Unión Europea y la zona euro; así como sobre el coste de la mano de la obra en la UE y la eurozona en el cuarto trimestre de 2010.

- El Instituto de Gestión de Tesorería y del Crédito Público (IGCP) de Portugal subasta entre 750 y 1.250 millones de euros en Bonos del Tesoro (BT) con vencimiento a un año.

- Londres: la oficina nacional de estadística publica las cifras de desempleo.

- En Reino Unido se publicarán cifras de empleo de febrero.

- El Gobierno federal alemán acuerda las bases de los presupuestos generales para 2012.

Estados Unidos:

- Publicación de las habituales cifras semanales de inventarios de petróleo y solicitudes de hipotecas.

- Presentación de la balanza por cuenta corriente del cuarto trimestre del año pasado.

- El Departamento de Trabajo publicará el índice de precios de producción de febrero y el Departamento de Comercio, las casas iniciadas del mismo mes.

- Presentarán sus resultados trimestrales Guess y Ambac Financial.

Exchange traded funds

Los fondos cotizados son" fondos de inversión que tienen la particularidad de que cotizan en bolsa de valores, igual que una acción, pudiéndose comprar y vender a lo largo de una sesión al precio existente en cada momento sin necesidad de esperar al cierre del mercado para conocer el valor liquidativo al que se hace la suscripción/reembolso del mismo". Son conocidos por sus siglas en inglés ETF (Exchange-Traded Funds).
Los ETFs, al igual que las acciones, pueden repartir dividendos. Esto implica que al igual que las acciones, el día de reparto experimentarán un "salto" en la cotización equivalente a la proporción que este suponga sobre el valor de cada título.
En la siguiente imagen se muestra un ejemplo de como, en la apertura de Nueva York del día 24 de Septiembre de 2008, el Dow Jones arrancó plano, mientras que el DXD (Un ETF inverso y apalancado x2 sobre Dow Jones) bajó más de un 5%. (lo que corresponde con su pago anual de dividendos).

Otro concepto a tener muy en cuenta son los ETFs inversos, debido que estamos dentro de una profunda recesión económica que afecta a un mayoría de países en todo el mundo, por eso han de tenerse en cuenta en estos momentos, que la bolsa y la economía en global no paran de bajar.
Aunque a corto plazo ,cuando la economía sigue una senda normal también son propicios, siempre con un continuo estudio que se puede realizar con análisis económicos, fundamentales... herramientas útiles para este tipo de mercado.
Mediante este tipo de ETFs, simplemente jugamos a la baja, cuando más baje más ganamos. Un ejemplo es el siguiente: si el IBEX35 cae un 2%, se va a ganar un 2%. Y en el hipotético caso que se hubiera metido dinero en este índice desde Enero de 2008 hasta Marzo de 2009 la rentabilidad seria aproximadamente del 50%. Por eso es una herramienta financiera muy útil para momentos de crisis.
Las ganancias patrimoniales obtenidas por la venta de participaciones de ETF no se encuentran sometidas a la retencion del 18%, mientras que el resto de los fondos de inversión si se encuentran sometidas a dicha retención.
No se les aplica el procedimiento de traspaso de participaciones. Esto quiere decir que no se les aplica el régimen de diferimiento por el traspaso de participaciones desde o hacia un ETF.
Las perdidas patrimoniales puestas de manifiesto por la venta de participaciones en ETF se pueden deducir de las ganancias de patrimonio que se integran en la base imponible del ahorro. Si existiese todavia una porción de la perdida no absorbida por las ganancias estas pueden deducirse durante los cuatro años posteriores a aplicarse la compensación.
Las comisiones de los ETFs por gestión suelen ser del 0.2% mientras que en fondos son entre el 0.5% y el 2% normalmente.

Además de ser un interesante vehículo para invertir en activos financieros, permite también la inversión en activos reales, como por ejemplo el Petróleo y el Oro.


CARACTERÍSTICAS:


Se caracterizan fundamentalmente porque el objetivo principal de su política de inversión es reproducir un determinado índice bursátil o de renta fija y sus participaciones están admitidas a negociación en bolsas de valores. Los fondos cotizados son semejantes a los fondos índice, diferenciándose de estos en que permiten la adquisición o venta de la participación no sólo una vez al día sino durante todo el período diario de negociación en la correspondiente bolsa de valores.
La principal característica de los fondos de inversión cotizados es que sus participaciones negocian en mercados bursátiles electrónicos en tiempo real con las mismas características que se aplican a cualquier otro valor cotizado.
En resumen podemos decir que estos fondos se caracterizan por:

• Transparencia: la cartera del ETF es publicada diariamente, por lo tanto, sé lo que estoy comprando; Valor liquidativo diario (NAV). Y sé cuánto vale; Valor liquidativo indicativo (iNAV). También dispones de valoración en tiempo real; Información periódica tanto mensual, como semestral o anual.
• Competitiva estructura de comisiones: no tiene comision de suscripción, rembolso o resultados. Sólo tiene un canon de negociación y una comisión total anual (TER) reducida de bajos costes implícitos, lo que hace que exista una menos rotación.
• Diversificación: se reduce el riesgo "no sistemático" al igual que pasa en los fondos.
• Ventas en corto: siempre que exista disponibilidad de préstamo de valores.
• Compra-Venta a tiempo real: al igual que sucede con los valores de renta variable, hay precios ciertos de compra-venta a lo largo de la jornada bursátil.
• Liquidez: especialista obligatorio y posibles proveedores de liquidez no oficiales, es decir, Arbitraje con derivados y acciones + Liquidez del índice subyacente.
• Amplia Elección: existen más de mil ETFs sobre una amplia variedad de clases de activos.

COMPONENTES:


Entre las figuras que componen la estructura de estos fondos destacan las siguientes:

• El mercado bursátil en el que negocia el fondo cotizado: establece el segmento específico de negociación de estos productos fijando las normas de contratación de los mismos, proporciona acceso a su contratación y difunde la información relevante (precios y volúmenes en tiempo real, valor liquidativo indicativo del fondo en tiempo real, composición diaria de la cesta y valor liquidativo diario). Asimismo, publica estadísticas periódicas del mercado.
• El gestor o emisor del fondo: se encarga de la gestión del fondo cotizado relativa al valor liquidativo y a los activos del fondo así como su promoción y difusión de información. Es el único con la capacidad de emitir y reembolsar las participaciones que posteriormente se negociarán en el mercado. El gestor del fondo calcula el valor liquidativo del fondo y lo difunde.
• El especialista: aporta liquidez al fondo cotizado, actuando en el mercado primario y secundario y manteniendo una horquilla máxima de compraventa para un determinado volumen.
• Mercado Primario: es el mercado al que acceden determinadas entidades, que son, en general, los inversores institucionales y los especialistas, para suscribir y pedir el reembolso de las participaciones según el importe mínimo establecido por el gestor. En el mercado primario se lleva a cabo la emisión y reembolso de las participaciones del fondo cotizado. Este mecanismo de emisión y reembolso es fundamental para el buen funcionamiento del fondo cotizado dado que permite que las diferencias entre el precio del fondo cotizado y su valor patrimonial sean temporales y de escasa cuantía. Así, el objetivo del producto, que consiste en la réplica de la composición y evolución de un índice subyacente, puede cumplirse. La creación y el reembolso de participaciones puede llevarse a cabo mediante la aportación de los valores que componen el subyacente contra participaciones del fondo cotizado (emisión de participaciones) o mediante aportación de participaciones del fondo cotizado contra valores del subyacente (reembolso de participaciones) a partir de una cesta de valores mínima o de un número mínimo de participaciones, denominado "Unidad de Suscripción o Reembolso".
• Mercado Secundario: mercado al que pueden acceder todo tipo de inversores y en el que se compran y venden las participaciones del fondo cotizado como en el caso de cualquier otro valor cotizado. Si bien el mercado primario es imprescindible para el correcto funcionamiento de este producto, el principal atractivo de este último reside en su mercado secundario, al ser éste el elemento diferenciador de los fondos de inversión cotizados. Al estar las participaciones de los fondos cotizados admitidas a negociación en bolsa de valores (mercado secundario), las operaciones de compra y venta de estas participaciones se hacen al precio de mercado, que vendrá determinado por la oferta y la demanda en cada momento a lo largo de la sesión. El precio del fondo cotizado en el mercado secundario estará en el entorno de una fracción del valor del índice subyacente expresado en euros. Con el fin de poder comparar la evolución del precio del fondo cotizado con la evolución del índice subyacente, se publicará y difundirá a lo largo de la sesión, un valor liquidativo indicativo del fondo, utilizando para su cálculo el valor liquidativo diario del fondo publicado por la gestora y la evolución del índice subyacente a lo largo de la sesión. De esta forma el inversor dispondrá de la información necesaria para la correcta valoración del fondo cotizado en todo momento.

La actuación simultánea de los especialistas en el mercado primario y en el mercado secundario permite que el precio del fondo cotizado se mantenga en niveles cercanos a su valor patrimonial a través del arbitraje.


BENEFICIOS Y RIESGOS DE LOS ETF:


Si hay un sector dentro de la industria financiera que no parece detenerse ante ninguna crisis es el de la oferta de ETF al mercado.
Mayores oportunidades de inversión al alcance del inversor representan un arma de doble filo, evidentemente, plantean enormes beneficios a la hora de acercar nuevas oportunidades a las opciones de inversión. Pero pueden resultar perjudiciales para los inversores que no conozcan completamente la estrategia de estos instrumentos y la mejor manera de seleccionarlos.
En un principio, los ETFs originales representaron una herramienta excelente para los inversores individuales. La posibilidad de replicar los movimientos de un índice, con bajos costos y la flexibilidad de operarlos como a una acción cualquiera, implicaba que traían lo mejor de ambos mundos: la diversificación a bajo costo de los fondos de inversión, y la agilidad y flexibilidad que implica una acción individual.
Sin embargo, esta industria explotó en nuevas ofertas durante los últimos tiempos y, durante 2007, la cantidad ofrecida al mercado se duplicó con respecto al año anterior, mientras que el monto de dinero administrado se incrementó exponencialmente desde 65 mil millones de dólares en 2000 hasta 600 mil millones durante el año pasado.
Evidentemente, este panorama de mayor oferta presenta enormes oportunidades para el inversor calificado, que ahora cuenta con opciones para implementar con facilidad inversiones de tipo más complejas y sofisticadas, que antes sólo estaban accesibles para los administradores de grandes fondos de inversión.
Sin embargo, para quienes no tienen los conocimientos suficientes para evaluar las características de los nuevos instrumentos, estos ETF pueden provocar decisiones erróneas o poco convenientes.
Han crecido, por ejemplo, nuevos instrumentos que utilizan deuda en su cartera para apalancar los rendimientos de un determinado ETF y otros compuestos íntegramente por derivados cuyo respaldo no está ya compuesto por los activos de la cartera subyacente.
Por ello, resultan menos confiables en cuanto a su performance y menos confiables en cuanto a su solvencia en caso de problemas. La industria de los ETF ofrece, ahora, la posibilidad de invertir en pequeños y sofisticados sectores del mercado que replican estrategias que intentan mejorar el rendimiento de los índices.
Para poder utilizarlos de manera provechosa, hay que analizar con cuidado las características de cada instrumento en particular, y no conformarse con evaluar el nombre y su pequeña descripción.
En cuanto a los nuevos ETF que replican pequeños sectores del mercado, como tecnología o arquitectura de Internet, muchos inversores cometen el riesgo de pensar que como están colocando el dinero en un sector con fuerte crecimiento de demanda y diversificando en diferentes acciones, no están asumiendo el riesgo que plantean estos activos.
Sin embargo, nada más alejado de la realidad, si bien es cierto que diversificar entre diferentes compañías reduce mucho el riesgo comparado con elegir una sola empresa del sector, el riesgo de que ese sector de la economía no prospere, o de que sus acciones estén sobrevaluadas no es evitable mediante esta estrategia.
Existen muchos casos de sectores que resultaron ser malas inversiones durante muchos años. A su vez, el riesgo de un sector es diferente y a menudo mayor (dependiendo del sector en cuestión, claro) que el del mercado en general, y quienes apuesten a estos ETF harían bien en recordar este aspecto.
Para estos nuevos instrumentos alternativos, que intentan superar el retorno de un índice mejorando la selección de su cartera mediante diferentes estrategias que hacen a criterios técnicos o fundamentales, el inversor deberá tener en cuenta algunos aspectos específicos.
Estas modernas herramientas, por lo general, tienen mayores costos asociados, con lo cual deberán ser capaces de superar el retorno de los índices luego de pagar estos gastos, que no sólo son aquellos relacionados con su sino que también pueden incluir otros de transacción, dado que resulta habitual que estos cuenten con menor liquidez que los tradicionales.
Además, no resulta conveniente basarse en los resultados teóricos que la promotora del ETF le muestra en sus cálculos, sino que es una idea mucho más sólida esperar un tiempo para que hayan cotizado durante un período suficiente en el mercado, de manera de poder evaluar si son mejores o no que los que replican al índice en forma tradicional.
Es importante tener siempre en cuenta que una mayor cantidad de opciones no implica que se deba elegirlas de por sí. Para quienes pretendan el eficiente camino de una cartera diversificada, de bajo costo que replique el movimiento de determinados índices, los ETF tradicionales, simples y muy baratos siguen resultando la mejor opción.
Entre las ventajas de los ETFs podemos encontrar que:
Los fondos cotizados aportan una serie de atributos muy valoradas por los inversores en estos tiempos. El primero, sus bajas comisiones. El hecho de que repliquen un índice hace que estos productos no carguen apenas comisión a los ahorradores, al contrario que, por ejemplo, los fondos tradicionales de renta variable que cobran el trabajo de grandes equipos gestores.
Además, permiten la exposición a casi cualquier activo de bolsa y renta fija con liquidez inmediata, al contrario que los fondos, que dan entrada y salida a los inversores una vez al día. Otra ventaja para los ETF es el mal momento que están sufriendo su mayor competidor, los fondos de gestión activa. Los gestores lo han tenido difícil para evitar las caídas indiscriminadas de los mercados. En medio de este clima, han aparecido los ETF inversos, que suben cuando cae un índice, de gran éxito entre los ahorradores.
En España, las noticias en el sector de fondos cotizados son ambiguas. Por un lado, BBVA cuenta con uno de los productos que más dinero han captado en Europa, el AFI ETF Monetario Euro. Sin embargo, Santander decidió en julio liquidar sus cuatro fondos cotizados y salir por el momento del negocio.


TIPOS DE ETFs:


Hoy en dia hay una gran variedad de fondos cotizados entre ellos podemos nombrar:

• ETFs sobre renta variable: Se trata de ETFs que replican índices de cestas de acciones de las principales bolsas mundiales como pueden ser el Ibex 35, el DAX 30, etc. Ademas los ETFs pueden replicar indices de renta variable que sean ponderados por capitalización, por rentabilidad por dividendos, etc.
• ETFs sobre indices de renta fija: Son aquellos que replican los índices de activos finacieros de deuda que representan cestas de bonos u obligaciones publicas o privadas.
• ETFs monetarios: Son indices que representan a activos de deuda estatal a corto plazo con máxima calificación de crédito, asi como activos monetarios negociados en el mercado intercambiario.
• ETFs sobre indices nacionales: Hacen referencia a los índices que reflejan las bolsas nacionales tales como Ibex 35, Merval, Dow Jones.
• ETFs sobre indices regionales: Se trata de índices de renta fija o variable que representan a empresas dentro de determinadas regiones de un país o incluso continental.
• ETFs sobre indices globales: Hacen referencias a índices mundiales de renta fija o variable que integran valores de los diferentes países del mundo con mercados organizados.
• ETFs sobre indices según capitalización: Son índices que no representan a los mercados bursátiles nacionales, continentales o globales, sino que representan a grupos de valores atendiendo a su capitalización bursátil, por ejemplo: empresas de alta, de media, o de baja capitalización.
• ETFs sobre sectoriales: Hacen referencia a fondos que replican indices de los diferentes grupos o sectores empresariales
• ETFs sobre indices que replican carteras formadas por empresas con diferentes estilos de gestion: Son fondos que invierten en empresas de valor o de calidad y de poca volatilidad normalmente pertenecientes a sectores maduros o con expectativas de crecimiento mayores a la media en el largo plazo.
• ETFs apalancados: Son aquellos que replican el índice bursátil en una determinada proporción o apalancamiento, de forma tal que las ganacias o perdidas se incrementan segun este grado de apalancamiento.
• ETFs inversos: (anteriormente mencionados) Son aquellos que permiten a los inversores operar en sentido contrario al mercado en genral, ya que estos fondos permiten ganar cuando los mercados bajan.
• ETFs apalancados inversos o ultrainversos: Son ETFs inversos que además replican de forma apalancada el índice bursátil.

HISTORIA DE LOS ETFs:


Todo empieza en el mundo académico con los estudios de rendimientos de los fondos de inversión tradicionales. Así aparecieron hace un par de décadas los primeros fondos de inversión indexados que carecen de decisiones del gestor, son fondos con componentes de un índice y el rendimiento de ese índice es el del fondo menos los gastos de administración del mismo.
Estos fondos son rápidamente sustituidos por los ETfs producto que dominará sin duda los mercados financieros por décadas.
En un principio, los ETFs eran negociados por inversores profesionales en las bolsas americanas, pero progresivamente los fueron utilizando todo tipo de inversores.
Su popularidad se extiende con fuerza entre los inversores que con rapidez van abandonando los fondos de inversión por este producto más moderno, flexible y útil.
Los ETFs llegaron a Europa en el año 2000, y en tan sólo 5 años, 19 sociedades de gestión emitieron 196 ETFs en 9 bolsas.
Los activos bajo gestión de los ETFs en Europa superaban, a finales de marzo 2.006, los 50.000 millones de euros. El ETF precursor del mercado fue el Acción ETF Ibex 35 de BBVA, que suma casi un 40% de rentabilidad desde su lanzamiento en Julio de 2006 (11% en 2007). A él le siguió el Santander ETF Ibex 35, que acumula un 30% de ganancias desde su nacimiento en septiembre del mismo año (12% en 2007).


FISCALIDAD DE LOS ETFs:


Los ETFs tienen la particularidad de ser un producto cotizado, con lo que la principal desventaja que tienen es la fiscalidad, ya que en comparación con los fondos tradicionales no son muy atractivos, debido a que los ETF obligan al inversor a pagar un peaje fiscal cada vez que decide desinvertir en uno de ellos, como sucede con las acciones.
Las ganancias patrimoniales obtenidas en un período inferior o igual a 1 año se someten a la escala general del impuesto. Las obtenidas en un plazo superior a un año tributan al 18% independientemente de su periodo de generación, y a diferencia de los fondos tradicionales, las ganancias patrimoniales no están sujetas a retención.
En este último mes se habló sobre la posibilidad de que se introduzca un importante cambio en la fiscalidad de los ETFs, ya que el gobierno podría aprobar un cambio legal que modifique la fiscalidad de los ETF domiciliados en el extranjero.
Este cambio es muy esperado por algunas gestoras de ETFs, como Barclays que es la más importante de Europa, y que junto con Deutsche Bank, esperan poder lanzar sus fondos en España. Los ETFs de estas gestoras se diferencian de los fondos comercializados por BBVA o Lyxor ya que si usted vende un ETF en el día no tienen retención porque al final de año se hacen los números con Hacienda. En cambio, los productos de Barclays y Deutsche si tienen retención a cuenta inmediatamente cuando son vendidos, lo cual genera una gran desventaja para estas gestoras.
De esta manera, Barclays podría lanzar en España un fondo cotizado vinculado al Ibex 35. Esta gestora fue una de las cuatro gestoras que junto con BBVA, Santander y Lyxor, obtuvo de BME una licencia para crear fondos cotizados ligados a este índice bursátil.

A pesar de que en España los fondos cotizados crecieron un 49% en el 2008, todavía estamos muy lejos de alcanzar, por ejemplo la bolsa alemana la cual mueve en este negocio 70 veces mas qua la española.
Por otra parte de la fiscalidad destaca que cuando se trata de varios titulares de las mismas participaciones si no esta expresamente detallado el porcentaje que le corresponde a cada uno se asignan en partes iguales.
Cuando se adquieran parcipaciones durante el matrimonio las ganancias o perdidas se asignan por partes iguales a cada cónyuge, salvo que se demuestre que se adquirieron con bienes propios de alguno de ellos o cuando exista separación de bienes, en ambos casos se le asigna la totalidad de la ganancia obtenida al cónyuge que figura como titular.

DIFERENCIAS ENTRE ETF Y FONDOS QUE REPLICAN A UNA CESTA, SECTOR O ÍNDICE:



Podemos decir que poseen características similares a los fondos de inversión, pero a su vez importantes diferencias de las cuales vamos a detallar las mas importantes:

1. Los ETF cotizan en Bolsa y su funcionamiento de compra y venta son iguales que las mismas acciones así como las cotizaciones son continuas. Los fondos de inversión en valor liquidativo se calcula una vez al día al cierre de la sesión.
2. Eso conlleva que podemos elegir el momento de efectuar la transacción cuando el precio nos sea más favorable, los cual no es posible en los fondos de inversión.
3.  Los ETF devengan dividendos como las acciones, lo cual nos da unos ingresos en nuestra cuenta que no lo hacen los fondos de inversión además sin tener que tocar los activos.
4. En los ETF las comisiones son mucho más baratas, siendo su TER (ratio de gastos) mucho más reducida. No olvidemos que en un fondo de Inversión que de un 5% de rentabilidad y tenga una Ter del 1%., supondría dejar de percibir un 20% de los beneficios, cantidad importantísima.
5. Coeficientes y claridad de la inversión. Un ETF esta invertido en su totalidad en el sector o Índice que elijamos. Los fondos de inversión al menos tienen una cantidad de coeficiente obligatorio de liquidez de 5 por ciento.
6. Mayor gama posibilidades de inversión en ETF.
7. Mayor margen de maniobra a la hora de poder combinar varios ETF y crear alguna estrategia.
8. Libres de retenciones a cuenta para el IRPF.

Noticias y páginas de interés:
http://www.consumer.es/web/es/economia_domestica/finanzas/2011/04/02/199799.php
http://fondoscotizados.com/etf-sobre-divisas-el-euro/
http://translate.google.es/translate?hl=es&langpair=en%7Ces&u=http://news.yahoo.com/topics/exchange-traded-funds-etfs

LOS SPLIT

¿Qué es un split?:

Consiste en la multiplicación del número de acciones por un factor determinado, reduciendo su valor nominal con el objeto de hacer más accesible su adquisición a potenciales compradores.
Por ejemplo, si usted tiene 100 acciones de la compañía XYZ a un precio de mercado de $10/acción, su portafolio sería equivalente a $1000 (100 acciones*$10/acción). Asumamos que la empresa anunció un Split de 2:1, eso significa que el número de acciones en su portafolio incrementará el doble mientras que el precio de cada acción disminuirá en un 50%; de manera que, usted tendría 200 acciones a un precio de $5/acción.
Las compañías declaran splits para bajar el precio y hacerlo más económica para los inversionistas que no quieren pagar un precio alto; se podría decir que todo se basa en cómo de atractiva parece el split a dichos accionistas.
Bajando el precio, las acciones psicológicamente parecen más atractivas, resultando en más inversionistas interesados. Esto también beneficia a los accionistas, porque ellos ahora tienen el doble de partes, y si la inversión continúa aumentando, ganarán más dinero. Un split se considera un movimiento que alza la compañía, y las acciones típicamente siguen aumentando en precio con el tiempo.
Pueden ser de cualquier proporción: como un split de 2 por 1, donde recibes 2 partes por para cada parte que posees; o como uno de 3-2, donde recibes 3 partes para cada dos que posees. También puede ser un reverse split, donde la compañía reduce el número de acciones y aumenta el precio por cada parte.
La razón fundamental por la cual las empresas hacen este tipo de ajustes se debe a que han tenido muy buen desempeño y en consecuencia el precio de sus acciones ha aumentado substancialmente a un punto en el cual ya empieza a ser poco atractivo para los inversionistas. Además del Split 2:1 existen otros tipos de Split, pero el principio es el mismo.

Efectos del split:

Los efectos del "split", sobre todo, en cuanto a liquidez de la producción, es decir, la facilidad de comprarlo o venderlo, puesto que al existir más acciones en el mercado, se producirán más operaciones de compra venta.
Otra consecuencia del "split" es una mayor flexibilidad en el precio porque, como ya se explicó en el Rincón dedicado a la "Formación de precios en el SIBE", el sistema de negociación que utiliza el Mercado Continuo establece unas diferencias mínimas de precio que varían en función del precio de la acción. Es decir, las acciones cuyo precio se encuentra entre 1 € y 1.000 € pueden variar, como mínimo en una peseta; las acciones cotizadas entre 1.001 y 5.000 € deben moverse de cinco en cinco pesetas y los valores cuyo precio supera las 5.000 € tienen como unidad mínima de variación o "tick" 10 €.
Según algunos analistas cuando el precio del valor es más bajo, aumenta el número de personas interesadas en adquirirlo, por el efecto psicológico que supone el hecho de que con el mismo dinero podemos comprar más acciones. Así, otro resultado del split sería que aumentaría el número de pequeños accionistas, potenciando el que las acciones se repartan en más manos.
Debido a la gran cantidad de empresas que han decidido desdoblar el precio de las acciones, últimamente se habla mucho de las medidas que favorecen al accionista. Ésta incide favorablemente en la liquidez del valor pero no afecta, al menos de forma empírica, al precio de las acciones. Sin embargo, algunas empresas acompañan esta medida de otras como la reducción de capital, que consiste en que la propia empresa, con cargo a recursos propios, compra acciones y las amortiza (o reduce el valor nominal de las acciones abonando a los accionistas la parte correspondiente), de manera que aumenta el valor real de las acciones que quedan en circulación y también la parte del beneficio (dividendo) correspondiente a cada acción.
Otra medida que beneficia al accionista es realizar una ampliación de capital gratuita para el accionista (con cargo a las reservas de la Sociedad) que se denomina ampliación de capital liberada.
En este sentido, la empresa puede adoptar una política de "mimo" al accionista que se traduzca en reducciones de capital, ampliaciones de capital liberadas, abonos con cargo a la prima de emisión (que sólo tributarán en el momento en que el accionista venda sus acciones), incrementos del dividendo por acción...

Impacto de los split:

En realidad puede tener dos impactos:
-Generalmente después que una empresa anuncia un Split la mayoría de inversionistas se entusiasman frente a la idea de poseer un número mayor de acciones (con la idea de que más es mejor que menos), esto provoca una mayor presión por compra y desencadena un incremento en el precio de las acciones a corto plazo.
-Mientras que para los pequeños inversionistas es un anuncio atractivo, no lo es para los inversionistas institucionales como los fondos mutuos, debido a que después del Split van a poseer mayor número de acciones y en consecuencia les va a ser muy difícil venderlas rápidamente.

Cómo aprovechar un split:

Un Split puede llegar a convertirse en una posible oportunidad de negocio en el mediano plazo. Si asumimos que después del anuncio hasta el día de pago del Split el precio de la acción puede aumentar entonces sería fácil aprovechar ese pequeño movimiento en el precio para generar dinero. He aquí un  ejemplo real:

El día 24 de febrero de 2009 la empresa Myriad Genetics Inc. (MYGN) anunció un Split 2:1 a ejecutarse el día 26 de marzo de 2009. El día del anuncio el precio de MYGN se encontraba alrededor de $82.22/acción, y hasta la fecha los precios descendieron ubicándose el día de hoy (marzo 10) en $81.69/acción.
Desde el punto de vista técnico los precios de MYGN han traido un excelente comportamiento desde los últimos meses. Si se observa la gráfica, se puede notar que mientras la mayoría de las acciones del mercado han estado bajando, las acciones de MYGN han estado en una tendencia alcista.
Actualmente los precios han hecho una corrección hasta el promedio móvil de 50 días, y han encontrado soporte en esta área siendo un punto potencial de compra.
El precio meta del avance se puede establecer muy cerca del máximo anterior, un precio de $90 más o menos. Con esto la acción tiene 9 puntos aproximadamente para moverse y generar dinero..
Debido a que la compra de las acciones puede ser costoso, tiene la oportunidad de comprar un contrato Call. Al comprar un contrato Call In-the Money con strike 70, su inversión sería de $1380/ contrato y tendría un tiempo a expiración de 38 días. En el caso en que el precio de MYGN alcance los $90 usted tendría una ganancia aproximada de $750/contrato (un 50% de ganancia aprox).
Para mitigar la pérdida en caso de una eventual caída en los precios, usted puede colocar una orden Stop cerca de los $75 con una pérdida aproximada de -$480/contrato.

LOS WARRANTS

El warrant es un contrato o instrumento financiero derivado que da al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar/vender un activo subyacente (acción, futuro, etc.) a un precio determinado en una fecha futura también determinada.

Si un warrant es de compra recibe el nombre de call warrant. Si es de venta será un put warrant.
El warrant, al igual que las opciones, dan al poseedor la posibilidad de efectuar o no la transacción asociada (compra o venta, según corresponda) y a la otra parte la obligación de efectuarla.
Tipos:

-El warrant call otorga a su poseedor el derecho, no la obligación, a comprar un número determinado de títulos sobre un activo (Subyacente), a un Precio establecido (Precio de Ejercicio o Strike), en una fecha prefijada de antemano (Fecha de Vencimiento).

-El warrant put otorga a su poseedor el derecho, no la obligación, a vender un número determinado de títulos sobre un activo (Subyacente), a un Precio establecido (Precio de Ejercicio o Strike), en una fecha prefijada de antemano (Fecha de Vencimiento).

 Los warrants,en general,se sitúan dentro de la categoría de las opciones, dentro de este mercado se diferencian de las opciones contratadas por ejemplo en el Mercado Español de Futuros Financieros de Renta Variable. Las diferencias básicas son las siguientes:

• El plazo de vencimiento: Las opciones del Mercado tiene un plazo máximo de un año, mientras que los warrants pueden tener un plazo mayor.
• Liquidez: Los warrants suelen gozar de mayor liquidez, puesto que las entidades emisoras se encargan de que esta exista. En las opciones negociadas, la liquidez depende del mercado.

En definitiva el warrant es una apuesta. Tú apuestas x dinero (precio del warrant) a que el precio del activo en cuestión (activo subyacente) sobrepasa (warrant call) cierto valor límite (strike) antes de determinada fecha (fecha de vencimiento). O bien baja (para el caso de warrant put) de cierto valor límite (strike) antes de determinada fecha (fecha de vencimiento). Consecuentemente, según se aproxima la fecha de vencimiento pueden ocurrir dos cosas. Si la tendencia es buena, y el pronóstico parece cumplirse, esos billetes de lotería (warrants) son muy codiciados. Obviamente, en caso contrario, pierden valor. Ojo con llegar al vencimiento. Si ganas la apuesta, y el valor en cuestión sube del precio apostado (strike) te llevas para casa la diferencia entre el valor del subyacente y el valor strike, multiplicado por el número de warrants que poseas. Pero si la pierdas, quizá pierdas todo lo que invertiste y tengas que poner dinero encima.
Los elementos que componen un warrant:

• El precio al que se comprará/venderá recibe el nombre de precio de ejercicio.
• Activo subyacente: es el activo de referencia sobre el que se otorga el derecho, puede ser una acción, una cesta de acciones, un índice bursátil, una divisa, tipo de interés.
• La fecha futura en la que se producirá la transacción recibe el nombre de fecha de ejercicio.
• Prima: el precio que se paga por el warrant. Este precio se compone de:
• Valor intrínseco: diferencia entre el precio del subyacente y el precio de ejercicio.
• Valor temporal: es la parte de la prima que valora el derecho de compra o venta del subyacente inherente al warrant. Está determinado por elementos como la volatilidad o el tiempo hasta el vencimiento.
• Ratio: corresponde al número de activos subyacentes que representa cada warrant, puede ser por tanto una fracción o múltiplo de 1.

 Historia del warrant:
En un primer momento, puede parecer que son un producto de innovación financiera, pero en realidad tienen una larga tradición.

En la literatura financiera pueden encontrarse datos de cómo los fenicios, los griegos y los romanos ya negociaban contratos con cláusulas de opción sobre las mercancías que transportaban. La finalidad de este tipo de contratos era reducir el riesgo ante posibles acontecimientos adversos. Parece que no pero así de antiguos son los warrants.
El primer mercado de opciones relativamente organizado apareció en Holanda en el siglo XVII, donde se negociaban bulbos de tulipán, de manera que los comerciantes se aseguraban un precio de compra de los tulipanes y los agricultores, un precio de venta.
La constante evolución del mercado de opciones ha llegado hasta nuestros días en forma de contratos estandarizados negociados en mercados organizados, o de forma bilateral, en el que las partes contratantes se comprometen a cumplir una serie de acuerdos fijados en el contrato.


El warrant tiene una serie de características; a saber:

1. Para inversores particulares: los warrants son productos derivados diseñados para ellos. Ofrecen una sencilla forma de contratación.
2. Varios emisores y subyacentes: existen diversos emisores y una amplia variedad de subyacentes (acciones nacionales o extranjeras, índices, cestas, tipos de cambio, materias primas, etc..), por lo que el inversor a la hora de contratar podrá elegir emisor y subyacente. La competencia entre los emisores favorece al inversor.
3. La liquidez en el mercado de warrants se encuentra garantizada puesto que existen creadores de mercado que suministran dicha liquidez.
4. Apalancamiento: magnifican el movimiento del activo subyacente.
5. Permiten posicionarse al alza y a la baja y obtener ganancias y/o pérdidas ilimitadas.
6. Tienen una vida limitada que suele oscilar entre 1 y 2 años.
7. Los warrants son valores negociables en Bolsa.

Por sus características, los warrants pueden ser utilizados para:

• Cobertura de riesgos de movimientos adversos en el precio del activo subyacente, dado que el warrant incorpora un derecho a comprar o vender, pero no una obligación.
• Inversión a corto plazo o a vencimiento, sobre la base del apalancamiento, con un riesgo limitado y con los potenciales beneficios ilimitados que proporcionan los warrants.

¿Cómo invertir en warrants?:
Los warrants se compran y se venden en Bolsa como las acciones. Para comprar o vender un warrant sólo es necesario contactar con su intermediario financiero, que se encargará de posicionar su orden en el mercado.

En el mercado hay disponibles cientos de warrants para su negociación, por lo que es importante seleccionar el warrant adecuado respecto al activo subyacente seleccionado. Los warrants no sólo se diferencian por sus precios, sino también por su potencial de desarrollo y actuación, que son muy diferentes según sean sus periodos de vencimiento y sus precios de ejercicio.
Indicadores útiles para medir la elección de un warrant son la Delta y la elasticidad. Estos indicadores permiten comparar objetivamente, en un momento determinado, varios warrants emitidos sobre un mismo subyacente. Se puede obtener información de ellos a través de las páginas web de los emisores de warrants.
Antes de operar con warrants es recomendable:

• Conocer con detalle todas las características del warrant sobre el que se quiere invertir, así como el régimen fiscal aplicable a estos activos.
• Seguir de forma continua la evolución de los precios del activo de referencia o subyacente sobre el que está emitido el valor.
• Buscar el asesoramiento de los intermediarios financieros.En función de sus necesidades, ellos le orientarán sobre qué emisión comprar.

El mercado de los warrants:
Desde 1.998, año en el que comenzó la actividad industrial de Warrants en España, se han producido tres puntos de inflexión en la negociación de Warrants en nuestro país.

- El primero tuvo lugar en el año 2.000, cuando la consecución de máximos históricos seguida de la explosión de la burbuja tecnológica impulsó la negociación de Warrants.
- El 11 de noviembre de 2002 vio la luz el nuevo módulo de negociación de Warrants en el Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE), lo que supuso la creación de un mercado propio, similar al de Renta Variable, donde se negociaban todos los Warrants emitidos en España.
Este módulo nació impulsado por los esfuerzos de la Bolsa de Madrid y de la Sociedad de Bolsas (organismo que agrupa las 4 bolsas españolas y que es supervisor del SIBE) que trabajaron, conjuntamente, con todos los emisores de Warrants a lo largo de varios meses.
El resultado es un sistema de negociación puntero, que cuenta con una tecnología capaz de absorber varias centenas de miles de transacciones por día y un funcionamiento innovador a la vanguardia de Europa.
Este sistema garantiza la Liquidez absoluta y en tiempo real de todos los Warrants cotizados. Un inversor puede, de esta forma, posicionarse en mercado, tanto para comprar como para vender, a un precio determinado, como si de una acción se tratase.
- El tercero se produjo en el año 2.005, donde la clara tendencia alcista de los Mercados contribuyó a que se superan por primera vez los 2.000 millones de euros negociados en primas.
A continuación se muestra un gráfico con la evolución del volumen negociado en Warrants en España durante los últimos años:

Contratación de los warrants: los warrants emitidos por distintas entidades, una vez admitidos a cotización, se contratan mediante sistemas electrónicos, y de forma continuada, como la mayor parte de los valores de renta fija y variable negociados en el mercado bursátil español.
Los warrants se negocian en un segmento especial, con una normativa ajustada a las características y los específicos requerimientos de negociación de este tipo de productos. En consecuencia, la contratación de warrants se rige por las normas generales aplicables a la renta variable, con las siguientes particularidades:

• Inexistencia de subastas de apertura y de cierre, manteniéndose las subastas de volatilidad, pudiendo estas últimas activarse si se estima que el precio teórico del warrant queda fuera del rango estático de precios.
• La vigencia de las órdenes se limita a la sesión en curso.
• El precio de cierre se determina tomando en consideración las mejores posiciones de compra y de venta existentes en el mercado al cierre de la sesión.
• Incorporación del especialista de warrants, máximo uno en cada valor, como figura que contribuye a fomentar a liquidez y que favorece el proceso de formación de precios. El especialista podrá introducir, a través de aplicaciones externas homologadas, órdenes combinadas limitadas de compra y venta que no podrán negociarse en el instante de su introducción contra posiciones existentes en el mercado, sino que, una vez introducidas, podrán dar lugar a negociaciones por confrontación con otras órdenes entrantes.
• La contratación de bloques tiene una única modalidad, con condiciones particularizadas de precio e importe mínimo.
• Previsión de interrupción de la negociación de warrants, principalmente por causas que afecten a los subyacentes.

La liquidación de las operaciones de cada día se efectúa tres días hábiles después, a través de Iberclear.

Además el warrant posee una serie de ventajas como:

•  Permite un elevado apalancamiento, por la menor inversión (prima) en el warrant respecto a la inversión directa en el activo subyacente.
• Tiene un riesgo limitado, ya que la pérdida máxima es igual al importe de la inversión (prima) del warrant.
• Permite obtener beneficios potenciales ilimitados, equivalentes a la diferencia entre el precio de ejercicio prefijado (strike) del warrant y el precio registrado por el activo subyacente.

 Los Warrants varían sus valores de acuerdo a las variaciones de los precios de los activos subyacentes, como explicamos anteriormente, pero también se ven influenciados por la volatilidad y el tiempo de vencimiento.

Para poder calcular el precio de los Warrants, se pueden utilizar las letras griegas conocidas, que sirven para poder calcular cómo influirá en el precio del warrant, las variaciones en el precio del activo subyacente, volatilidad o tiempo a vencimiento.
-Delta: esta letra mide cuánto cambia el precio a medida que sube un euro el precio del subyacente. (En % y no supera el 100%). Subida máxima 1€. Cabe mencionar que la delta depende de diversos factores entre los que destaca la relación entre el precio de ejercicio y el del subyacente.

■Para un Warrant call=> 0%<100%              
■Para un warrant put => -100%<0%


Entonces, las posiciones relativas donde se encuentre el Warrant podrán ser entre el spot y strike, diremos que el warrant se encuentra “at the money”, “in the money” o “out of the money”.
Warrant call:
■Spot=strike=>delta=50%=> “at the money”
■Spot>strike=>50%<100%=> “in the money”
■Spot0%<50%=> “out of the money”


Warrant put:
■Spot=stike=> delta=-50%=> “at the money”
■Spot>strike=>-100%<-50%=> “in the money”


-Theta: mide cuánto valor pierde un determinado warrant por cada día que pasa. Cuanto menos días falten para la fecha de vencimiento, su relevancia será menor.


■PW1=PW0-THETA x n


Donde:


PW1=Nuevo precio del warrant
Pw0=Precio actual del warrant
n= Número de días

-Vega:  mide la variación del precio del warrant en euros si la volatilidad implícita sube un 1%.Cuanto más cerca estamos al vencimiento del warrant, menor es su valor. Gracias a la Vega podremos calcular cuál sería el precio de nuestro warrant si la volatilidad se incrementa o disminuye en un 1%:
■PW1=PW0 + Vega x (Vol1 – Vol 0)


Donde:
PW1=Nuevo precio del warrant
PW0=Precio actual del warrant
Vol1=Nueva volatilidad implícita del warrant
Vol0=Volatilidad actual del warrant 

-Elasticidad: es una medida de cuánto varía la prima del warrant al variar el precio del activo subyacente en un 1%. Es diferente de la Delta, que representaba la variación de la prima al variar en 1 euro el precio del activo diferencia. La elasticidad guarda relación con las dos características anteriores, dado que:

                                  Elasticidad = Apalancamiento x Delta



SG Warrants:Société Générale es uno de los grupos de servicios financieros de la Zona Euro que posee más de 157.000 empleados en todo el mundo. Su gestión abarca tres grandes negocios:                                                                               

• Banca minorista, Financiación Especializada & Seguros: cuenta con más de 32 millones de clientes particulares en todo el mundo.
• Banca Privada, Gestión de activos y Servicios a Inversores: uno de los principales bancos de la zona euro con 3.073 millones de euros en activos bajo custodia y 348.000 millones de euros bajo gestión a finales de diciembre de 2009.
• Banca corporativa y de inversión: Société Générale Corporate & Investment Banking ofrece soluciones a medida apoyándose en su gran experiencia en banca de inversión, financiación y mercados.

A su vez, comercializa Warrants conocidos como SG Warrants sobre los siguientes subyacentes:

-Acciones: ACCIONA, ACERINOX, ACS, ALCATEL-LUCENT, ANTENA 3, APPLE, ARCELOR MITTAL, BANCO SANTANDER, BANESTO, BANKINTER, BBVA, BME, BNP PARIBAS, CISCO, CITIGROUP, DEUTSCHE BANK, DEUTSCHE TELEKOM, ENAGAS, FCC FERROVIAL, FRANCE TELECOM, GAMESA, GAS NATURAL, GOLDMAN SACHS, GOOGLE, IBERDROLA IBERDROLA RENOVABLES, IBERIA, INDITEX, INTEL CORP, JP MORGAN, MICROSOFT, NH HOTELES, NOKIA, POPULAR, RED ELECTRICA, REPSOL, SABADELL, TECNICAS REUNIDAS, TELECINCO, TELEFONICA, YAHOO, ZELTIA.        

                                     







 

-Indices: DAX XETRA, DOW JONES, EURO STOXX 50, HANG SENG, IBEX 35, IBEX 35 inLine N, NASDAQ 100, NIKKEI 225


-Divisas: EUR/JPY, EUR/USD.


-Petróleo: BRENT JUN 11, BRENT Mar 11.

-Metales: COBRE Mar 11, ORO, PLATA 


-Materias Primas: TRIGO MAR 11